8月13日，康希诺（688185.SH）认真在科创板挂牌走动，成为首个A+H疫苗股。209.71元/股刊行价，也使康希诺成为科创板刊行价第二高的股票，仅次于石头科技，更被投资者合计是一只“大肉签”。首日走动股价高开低走，开盘高潮124.12%，报470元/股，市值一度达到1160亿元。开盘15分钟以内股价回落，收盘涨幅为87.45%，报393.11元/股，总市值约973亿元。

值得注目的是，同日，H股康希诺生物（06185.HK）并未能享受这场狂欢，违反，自7月31日以来的10个走动日中，该股有9个走动日下降，从280港币/股跌至198.8港币/股，股价径直打七折。

一面是“风头正盛”的疫苗主见，一面是束缚抛售的港股投资者，此瓜分化是何启事？华鑫证券首席政策分析师严凯文对第一财经记者分析称，一方面，第一波疫苗主见已有些时日，利好被提前达成；另一方面，科创板公司在上市时估值已被推到较高位置，股价相应有回落也属平素。

首只A+H疫苗股

公开贵寓泄露，康希诺生物于2009年在天津设立，是一所由跨国制药企业高管团队归国创立的疫苗研发企业。现在公司已设立基于腺病毒载体疫苗技巧、卵白结构盘算推算和重组技巧、鸠合技巧、制剂技巧等四大中枢技巧平台。

现在，公司领有16种立异疫苗品种，波及矜重埃博拉病毒病、COVID-19、脑膜炎、百白破等13个合适症。此外，公司13价肺炎球菌鸠合疫苗、全年岁段百白破疫苗等也在临床检修中。首个居品埃博拉疫苗Ad5-EBOV已于2017年获新药批准，两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）均已提交上市肯求，有望在2020年上市。

固然康希诺现在尚处于交易化初期，主要居品还未实现界限收入，但市集赐与较大但愿，市蚁合更有“新冠疫苗第一股”的说法。公司2017-2019年营业收入分手为18.72万元、281.19万元及228.34万元，主要原因是公司尚处于交易化前的研发阶段，疫苗居品未上市销售，仅产生偶发性的其他业务收入。

中泰证券则合计，假定公司现在插足临床阶段的统共居品研发进展顺利，瞻望2030年公司销售收入有望达到百亿级别。若不筹议新冠病毒疫苗，瞻望公司2020~2022年营业收入分手为2.38亿元、14.08亿元和21.68亿元，分手同比增长10323.05%、491.60%、53.98%。

记者注目到，康希诺虽为首个A+H疫苗股，但两地并非同期上市。早在2019年3月，康希诺生物以“港股疫苗第一股”的头衔港股主板上市，刊行价钱为22港元，上市首日股价高潮近60%，报34.7港元。

本年以来，康希诺H股股价一度暴涨跨越488%，从58.5港元/股涨至285.8港元/股。从2019年8月13日于今，股价涨幅高达606%，最高跨越870%。

然而，就在康希诺认真登陆科创板前期，H股康希诺生物股价在贯穿下降三日后，又遇到六日接连下降。严凯文示意，H股自身比拟A股的估值低，市集关于卖盘的响应也会更显明。换言之，H股达成利好之后的下降也就来得更显明。

此外，离中国疫苗上市的时候越来越近，也意味着第一波主见“涨势”行将落地。

“疫苗商讨的公司有许多，最快商讨出来的，粗略更接近收效的公司范围会减轻许多，仅仅沾边主见而高潮的公司股价会出现较大分化。”严凯文称，近期生物医药板块合手续杀跌，主见利好已被达成。革新一波后，下一轮逻辑等于实打实事迹的爆量。

科创板A、H股谁是估值“牵引机”

除了康希诺外，同为科创板A+H的上市公司中，在登陆科创板前H股呈现跌势的情况也有发生。

比如2020年7月16日登录科创板的中芯国际（688981.SH），上市前H股股价全部高潮，一个月内从19.06港元/股高潮至数年来最高价44.8港元/股，涨幅高达235%。然而就在A股上市前一日，也等于7月15日，股价倏得下挫8%，次日再次下降25.23%，收于28.75港元/股。

君实生物（01877.HK）的走势真的如出一辙。2020年7月15日登录A股科创板，在此之前港股股价全部高潮，从年头至7月14日H股股价从26.7港元/股高潮至64.7港元/股，涨幅高达242.3%。就在7月15日本日，股价下挫13.13%，报收于54.6港元/股。

（数据起首：WIND资讯）

多样启事，绕不开的是估值过高的问题。严凯文示意，港股自身相对A股的流动性溢价并莫得那么突显，加上科创板的估值溢价显明，把流动性溢价剔除之后，股价当然就会“打折”。因估值过高被修正的情况不啻在H股发生，科创板个股也在修正。

比如，近期部分科创板股票解禁后激发大界限减合手，就有估值的原因。广发证券首席政策分析师戴康在研报中直言，面前科创板减合手界限大且能源更强，不仅因为创投基金占比较大（约83%）,也因为科创板PE(TTM)跨越100倍，估值高企。

骨子上，本年首批科创板年报事迹出炉后，科创板个股分解决然出现分化，低估值、高增长个股分解优异。兴业证券首席政策分析师王德伦合计，在公司估值回落至常态水平后，公司市集分解和基本面的关联性增强，成长性优异的公司市集分解更好。在增速水平荒谬的公司里，估值逻辑同样，举例初创期的低增速公司粗略成恒久的超高增速公司，不错看到，增速水平荒谬的情况下，“相对低廉”的公司分解更好。

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张苑柯

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